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学而思季报解读:调整经营战略 关闭一对一中心

文章来源:未知 添加时间:2019/05/18

  学而思10月23日盘前发布截止2012年8月31日的2013财年第二财季报,营收同比增长32.3%至6810万美元;运营利润同比增长65.1%至1670万美元;净利润同比增长49.7%至1600万美元。

  Q2是学而思传统业务旺季,本季度在教学中心同比减少的情况下(268-257)的情况下企业获得营收、利润双增长,可以说明基于现有教学中心提高利用率的战略在执行过程中是有效的。值得注意的是,自2012Q4开始,学而思已经连续三个财季营收增长建立在教学中心零增长或负增长的前提下。

  另外,通过上表我们可以看到,学而思毛利率和净利率情况有了明显改善,这主要得益于成本、费用的控制和扩张的持续放缓。未来扩张方面CFO表示就今年下半年而言,在明年二月本财年结束之前,我们将再设立20个等值小班授课教学中心,在明年一月前,我们不会再向其他城市进行扩张。

  暂停城市数量的扩张,但是又有对新兴市场复制模式的信心,学而思未来对于已经进入的城市将会以渗透为主。本季度小班业务来自京沪以外城市的营收贡献占小班总收入的22%,去年同期为11%,一季度为21%。从京沪外教学中心数量和营收占比情况看,其贡献率仍然偏低。

  此前学而思曾经描述过自己独特的扩张方式:我们的教学中心相对较小,随着时间的推移,我们会对该教学中心进行扩大。因此,当我们关闭一个教学中心时,我们在原有教学中心规模上增加的另一个教学中心。--所以学而思这种关闭一个扩大一个的方式极有可能我们在财报中难以发现变化。

  本季度市场费用的同比增幅仅2.74%,主要是由于控制一对一业务。根据CFO在电话会议的表述小班广告方面花费较少,去年同期我们在1对1业务上所花费的广告费用是历年最高,而今年并未投入过多的广告费用。

  截至2012年8月31日,教学中心数量为257个,环比2013财年一季度的270个减少13个。张邦鑫表示关闭了部分业绩不佳的教学中心,主要是一对一教学点,同时我们抓住机会在新的市场开设小班教学中心--这可以说明学而思在二季度是有扩大新增城市份额的,其关闭教学中心总的数量在13个以上。

  CFO考夫曼在随后电线年开展一对一业务时将其定义为防御性举措,目前公司在寻求控制一对一业务的增长。未来会继续对该业务进行投资,确保其能够与小班进行互补。

  

  从上市后学习中心的变化可以看出其经营战略调整,上市初期积极扩张--去年年末稳练内功--本季度聚焦小班。学而思将其业务重点更深度到小班领域,包括中心利用率和异地扩张模式的可复制性上,而对于原来的防御性举措,学而思更加确保其与核心业务的互补性上。

  学而思不会放弃一对一,也不会做大一对一。作为教育培训机构,其诉求是满足学生全部需求,如果放弃一对一,那么其学生的相关需求就可能转向其他培训机构,而家长出于时间成本排课便利...等考虑就有可能造成客户的流失;一对一模式是重资本扩张+劳动力密集,其对销售的依赖如果做大会压低整个集团利润率,并且不负责任的销售夸大还会损害整体的品牌形象。所以正如CFO的目标,希望未来3--5年,一对一业务能带来集团30%的收入

  北京市教委8月末出台新政策限制与奥数有关教学活动,其对学而思影响应该9月开始显现,即从Q3财季开始,Q3本身是学而思传统业务淡季,去年同期净利润仅144万美元。公司预计2013财年第三财季总收入将在4800万美元--4920万美元之间,同比增长18%--21%。

  考虑到北京教委新政策对公司的影响,公司将2013全年营收区间从(2.308-2.397亿美元,增速为30%-35%)下调至2.272-2.326亿美元,增速为28%--31%按照营收预期调整的上限看是4个百分点,去年全年营收1.77亿美元,影响约700万美元。

  另外公司还对课程内容做出调整,从调整内容上学而思主要针对奥数事件,努力摆脱应试教育带给学生的厌学心理--如:加快多媒体及专业课程内容的变更步伐;继续让教学内容娱乐化,更容易让更多地学生接受;对水平测试系统进行了改进;对知识领域的顺序进行了调整,尝试向学生们教授更多地内容。

  虽然营收下调,但不可否认的应试教育及选拔存在的基础是优秀教育资源稀缺,而数学的基础学科地位不会随着奥数禁止发生改变,并且在较为稳定的教育系统中,数学将继续成为学校对学习成绩的重要认证。学而思在这一领域的优势仍然存在。

  E度教育网仍主要为学而思提供口碑宣传作用,尤其在进入新市场时,学而思一般采用网站先行策略。CFO表现目前已经寻求控制新业务投资,在线课程、摩比业务及E度教育平台等总共亏损月700万美元,低于先前预期的800万--900 万美元。

  学而思因旗下网站群被誉为教育行业里最有互联网基因的公司,但是与其他业务相比,网站建设停滞不前,学而思网校Q1贡献了总营收的3%。相信在其下网站之间进行用户整合以及优化网校体验等方面,公司仍有很大空间。

  另外在网校成本上,有用户发现上海和北京学校的课程是分别录制的,这实质造成极大的浪费。虽然各省市课程因大纲略有不同,但是绝大部分是相同的,线上本是希望打破地域化实现规模效应,企业就需要控制、减少这类重复浪费。

  季报中公司宣布了0.5美元每ADS的分红计划,派息将于2012年12月28日支付,2012年12月7日前登记在册的股东将获得股息。按照学而思7747万ADS的总股本计算,此轮分红将涉及3800万美元现金,

  在宣布分派股息之前,学而思约拥有1亿美元的人民币海外资金储备,由于资金已离岸从企业角度不会涉及税收增加。

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