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标普:全球结构性融资证券2018年发行量或达1万亿

文章来源:未知 添加时间:2019/03/31

  原标题:标普:全球结构性融资证券2018年发行量或达1万亿美元丨评级机构Weekly Outlook

  截至2018年9月30日,全球结构性融资证券发行规模同比增长约15%,至7500亿美元。美国、中国、欧洲、日本和加拿大均录得同比增长,澳大利亚和拉丁美洲则出现下滑。标普预计,2018年全球总发行量将维持在1万亿美元左右。

  中国的证券化发行增长在2018年第三季度略有放缓,但前三个季度累计同比增长仍有39%。在无担保消费资产支持证券(ABS)和贷款抵押证券(CLO)发行放缓的背景下,住房抵押贷款支持证券(RMBS)的发行继续活跃。

  标普表示,中国银行业面临艰巨任务。作为主要金融中介,银行需要提供信贷支持实体扩张。同时,监管收紧了银行间融资市场并要求降价表外风险。这一“去杠杆同时扩大信贷”的过程需要适度的货币政策、新的资本金补充措施支持,同时会导致信贷分化的加剧。

  惠誉认为,监管收紧令民间资本投资义务教育的热情降温,中国民办教育行业(包括民办学校和民办教育培训机构)的收入增速可能从低双位数放缓至高个位数。

  

  主权评级调整方面,穆迪将意大利评级由Baa2下调至Baa3;穆迪将哥斯达黎加Ba2评级的展望列入下调观察;穆迪将突尼斯B2评级的展望由稳定调为负面。惠誉将塞浦路斯评级由BB+上调至BBB-。

  上周(10.15-10.21)国内债券主体评级下调家数2家,上调家数2家。

  上周(10.15-10.21)国内债券违约9起,涉及公司为新光控股集团有限公司、中弘控股股份有限公司、飞马投资控股有限公司、宁夏上陵实业(集团)有限公司、北京华业资本控股股份有限公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司。

  标普:全球结构性融资证券2018年发行量或达1万亿美元。(2018.10.18)

  中国的证券化发行增长在2018年第三季度略有放缓,但前三个季度累计同比增长仍有39%。在无担保消费资产支持证券(ABS)和贷款抵押证券(CLO)发行放缓的背景下,住房抵押贷款支持证券(RMBS)的发行继续活跃。中国各银行在2018年前三个季度发行了3465亿元人民币的RMBS,同比增长近4倍。租赁和应收账款支持证券的发行在非银行机构中继续耀眼,汽车贷款的证券化也在加快。

  标普维持2018年中国发行总额将达到1.6万亿至1.8万亿元人民币的预测,其中RMBS发行规模领先。近几个月来,中国市场利率开始回落,但标普预计,更严格的监管和全面去杠杆的总体趋势将延续。尽管中美贸易争端可能会产生连锁效应,但资产表现可能大体保持稳定。中国极低的失业率和不断增加的家庭收入是持续稳定信贷表现的主要支撑。

  标普表示,中国银行业面临艰巨任务。作为主要金融中介,银行需要提供信贷支持实体扩张。同时,监管收紧了银行间融资市场并要求降价表外风险。这一“去杠杆同时扩大信贷”的过程需要适度的货币政策、新的资本金补充措施支持,同时会导致信贷分化的加剧。

  标普认为,中国将坚持“金融去杠杆化”的路线,以减少银行间和影子市场上的风险操作。中国金融降杠杆初建成效。银行部门资产增速缓于名义GDP增速,该趋势始于2017年末。

  尽管去杠杆化正给规模较小的银行带来融资和资本压力,但中国大型银行在向关键行业提供信贷方面处于有利地位。标普预计,在中国未来两年的转型中大型银行将扮演更重要的角色。

  标普认为,在经济不确定性上升的背景下,中国货币政策将保持适度宽松以支持信贷增长,抵消金融去杠杆带来的压力。

  对融资市场的打压对规模较小的金融机构会产生更大的影响,这将使信贷分化进一步加深。一些规模较小的银行可能会寻求高风险贷款,以适应较高的融资成本。然而,它们的增长会受到可融资金或资本的限制。

  标普预计,中国各银行将发行更多资本工具,以帮助缓解资本压力、期限错配和债务再融资负担。然而,市场状况可能会使其难以筹集到可负担得起的资金,尤其是对小型银行而言。

  惠誉认为,监管收紧令民间资本投资义务教育的热情降温,中国民办教育行业(包括民办学校和民办教育培训机构)的收入增速可能从低双位数放缓至高个位数。

  2010年至2016年间,中国民办学校的总营收增长了一倍多,渗透率从23.9%升至34.4%;2012年至2016年间,民办教育最大板块课外辅导业的营收更实现了12.9%的年复合增长率。民办教育增长强劲的驱动因素包括:中国中产阶级家庭对优质教育的需求强劲;学生进入顶尖大学的竞争激烈;移民家庭越来越多,而这些家庭的子女无法就读地方公办学校;以及中国政府对民办教育的大力支持。

  2016年中国颁布修正版《民办教育促进法》(简称《民促法》)后,民办教育企业的融资活动加速,仅2017年一年就有10家教育企业在香港和美国上市。修正版《民促法》允许实施非义务教育的民办学校采用营利性模式,从而为其扫除了长期以来面临的国内A股上市障碍。同时,通过可变利益实体结构控制中国境内学校的境外上市民办学校运营商,也可以从境外退市后再在境内上市。

  2018年8月发布的《民促法实施条例修订草案》送审稿收紧了对实施义务教育的民办学校的监管,包括由政府制定学费收费标准以及在义务教育阶段不得设立营利性民办学校。这可能对一些学费高昂的高端民办学校不利。另外,送审稿拟限制非营利性学校的扩张并加强对其与关联方交易的监管,这可能令该行业的并购步伐放缓,并且给通过收取服务费形式从境内学校获取利润的外商独资企业带来风险。尽管最终的法规细则以及实施时间尚不明确,但新的政策可能令民间资本对投资义务教育的热情降温。

  此外,中国政府对基础教育局课外辅导机构的监管审查也日益收紧——之前因监管较松,该行业的准入门槛较低。惠誉认为新规对新东方教育科技(集团)有限公司、好未来教育集团等大型领先课外辅导机构的影响程度可控,而且有些机构可能会以此为契机扩大市场份额和业务地域覆盖。

  尽管监管风险持续存在,但民办教育企业的信用状况仍受到强劲的结构性增长前景(虽然增速正在放缓)、非周期性和经常性收入来源以及稳健盈利能力的支撑。但是,多数民办教育企业的业务状况受到经营规模小、资产和地域集中度问题及监管风险高企且不断变化等因素的制约,这令此类企业较易受到地方监管环境不利变化的影响,以及较易发生经营意外中断甚至失败。民办教育企业的财务杠杆率普遍处于较低到中等水平。

  穆迪将意大利长期本、外币主体评级由Baa2下调至Baa3,展望由负面调为稳定。依据为该国计划在未来几年扩大财政赤字,这将显著削弱该国财政实力。(2018.10.19)

  穆迪将哥斯达黎加长期本、外币主体评级Ba2的展望列入下调观察。依据为预计该国财政和政府债务指标继续恶化,加上有证据表明资金压力日益增大。(2018.10.19)

  穆迪将突尼斯长期本、外币主体评级B2的展望由稳定调为负面。依据为尽管最近几个季度在财政和宏观经济改革方面取得了重大进展,但在日益不利的外部环境中该国面临越来越大的压力,维持经济弹性的缓冲能力越来越弱。(2018.10.16)

  惠誉将塞浦路斯长期本、外币主体违约等级由BB+上调至BBB-,展望稳定,将短期本、外币主体违约等级由B上调至F3,评级上限由BBB+上调至A。依据为该国强劲的财政收入和稳健的财政政策支持惠誉预测塞浦路斯2018年的财政盈余将达到GDP的2.7%,优于BBB级国家中位数财政赤字2%。(2018.10.19)

  标普确定乌克兰长、短期本外币主权评级分别为B-和B,展望稳定。(2018.10.19)

  惠誉确定肯尼亚长期本、外币主体违约等级为B+,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为B,评级上限BB-。(2018.10.18)

  惠誉确定卡塔尔长期本、外币主体违约等级为AA-,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限AA。(2018.10.16)

  惠誉确定委内瑞拉长期本、外币主体违约等级分别为CC和RD,短期本、外币主体违约等级为C,评级上限CC。(2018.10.15)

  上周(10.15-10.21)国内债券主体评级下调家数2家,上调家数2家。

  上周(10.15-10.21)国内债券违约9起,涉及公司为新光控股集团有限公司、中弘控股股份有限公司、飞马投资控股有限公司、宁夏上陵实业(集团)有限公司、北京华业资本控股股份有限公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司。

  3.了解婴幼儿身心发展的年龄阶段特征、发展趋势,能运用相关知识分析教育的适宜性。

  中产热情与校外培训机构相互裹挟,把课外辅导的火越烧越旺。但在2018年,主管部门决定强力降温。

  面向广大中小学生,通过个性化1对1教学,每周定期进行高效率课外辅导,夯实基础、查漏补缺,提升学生的课业成绩和应试能力。学习进度以学生校内课业为主要同步标准,兼顾巩固基础知识及知识扩展,让大多数学生在竞争中取得主动。

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